Durante más de un año, los economistas han estado advirtiendo que una recesión está a la vuelta de la esquina. La inflación se ha enfriado pero sigue siendo alta, el mercado laboral aún parece ajustado y es probable que la Reserva Federal se esté preparando para más aumentos de tasas.
Pero no se ha materializado una recesión en toda regla. El año pasado, vimos dos trimestres consecutivos de PIB negativo, la definición técnica de una recesión, pero los poderes fácticos nunca hicieron la llamada oficial.
De cara al futuro, las probabilidades no parecen muy buenas. Sin embargo, todavía hay un camino plausible para que EE. UU. evite el peor de los casos.
El mercado laboral es clave
Los datos del mercado laboral del viernes parecieron dar a la Fed más razones para apretar los tornillos en la economía. La tasa de desempleo cayó del 3,7% al 3,6% en junio y se agregaron 209.000 puestos de trabajo en el mes.
Según Taylor Sohns, cofundador de LifeGoal Investments, para que EE. UU. asegure el tan cacareado aterrizaje suave, ese número debe caer mucho más.
« Mientras más personas estén empleadas significa que más personas recibirán un pago, y eso significa que más personas mantendrán la inflación consistentemente alta con el gasto », me dijo en una llamada telefónica después de la publicación de los datos económicos del viernes. « Cuanto más sube la Fed las tasas, menos asequible se vuelve un empleado, por lo que tiene que haber menos empleos agregados mensualmente ».
Andrew Patterson, economista sénior de Vanguard, me dijo de manera similar que el mercado laboral representa la variable más importante en el acto de equilibrio de la Reserva Federal.
Y aunque las cifras de la nómina no agrícola de junio estuvieron por debajo de las estimaciones, el crecimiento de los salarios marcó más de lo esperado, lo que le dio a la Fed la munición que necesita para mantener una política estricta.
Para evitar una recesión, explicó Patterson, la contratación y el crecimiento de los salarios tendrían que enfriarse mucho más rápido de lo que se espera actualmente, lo que abriría la puerta a que la inflación se enfríe más rápido de lo esperado.
« De esa manera, la Fed no tendrá que ejercer tanta presión sobre la economía », dijo Patterson. Señaló que Vanguard ofrece aproximadamente un 10% de posibilidades de un escenario sin recesión.
Menos gasto, pero no a expensas del crecimiento
Ayudar a evitar una recesión en el último año ha sido un consumidor estadounidense muy resistente. Pero con los ahorros por la pandemia agotándose y los pagos de préstamos estudiantiles listos para reiniciarse, es probable que los estadounidenses se aprieten el cinturón pronto, lo que a su vez aumenta la probabilidad de una recesión.
Existe la posibilidad, dijo Sohns, de que el gasto disminuya lo suficiente como para que la inflación caiga al rango objetivo de la Fed sin que el crecimiento económico reciba un gran golpe.
« Pero los estadounidenses gastan », dijo. « Cuando nos pagan, gastamos dinero ».
En última instancia, ve entre un 25% y un 30% de posibilidades de que el banco central pueda alcanzar su objetivo del 2% sin una recesión.
« Si la Fed puede lograr esto, será increíblemente impresionante », dijo Sohns. « Nunca hemos reducido la inflación por encima del 5% sin una recesión, por lo que sería un trabajo bien hecho por parte de la Fed ».
Entonces, ¿qué están haciendo los mercados a través de todo esto? Si bien la mayoría de los observadores de la recesión han pedido una venta masiva en el mercado de valores si ocurre una recesión, viene a la mente un estribillo popular : el mercado no es la economía.
Si bien una desaceleración del gasto sería dura para las acciones de los consumidores, no fue hace mucho tiempo cuando el mercado atravesó lo que parecía ser una recesión paralizante. En una desconexión histórica de las condiciones económicas, las acciones tuvieron un año excepcional en 2021, en el punto álgido de la pandemia de coronavirus.
Si bien no hay garantía de que a los mercados les irá tan bien en la próxima recesión, algunos siguen siendo optimistas de que una recesión aún está lejos y que, incluso si sucede, podría no significar la ruina para los inversores.
« [T]Es probable que la Fed siga endureciendo, lo que tendrá un efecto de desaceleración”, escribió Brad McMillan, CIO de Commonwealth Financial Network, en una nota el viernes. que debería mantener saludables los mercados »,
« En resumen », continuó, « si bien junio fue un buen mes, julio puede ser más desafiante. Incluso si lo es, las condiciones siguen siendo favorables en general ».