El resultado fue una industria artesanal de plataformas, incluido Gemini Earn de Winklevii. Gemini tomó criptomonedas de los depositantes y las prestó a la correduría de criptomonedas de Silbert, Génesis, que a su vez se las confió a inversores, incluido Three Arrows Capital (3AC), que buscaban rendimientos jugosos. En los tiempos espumosos en los que todo subía, todos se registraban : Tasas de interés alucinantes del 7 %, la promesa de retiros instantáneos y los nombres involucrados significaban que pocos realmente leían la letra pequeña. Pero cuando los mercados se hundieron, la nueva estructura se volvió todavía otra jaula dorada : Todos querían irse pero nadie pudo pagar la cuenta. Cuando 3AC quebró en julio, el grupo de moneda digital de Silbert tuvo que cubrir algunas de las deudas de Genesis con un pagaré de $ 1.1 mil millones, mientras que la caída de FTX en noviembre significó que las plataformas en todas partes congelaran los retiros, incluidos Gemini y Genesis. Más de 340,000 clientes de Gemini Earn están atrapados en el limbo, a quienes Genesis les debe $900 millones.
Por lo general, en ausencia de un caballero blanco o un paquete mágico de efectivo externo, uno podría esperar razonablemente que la cascada de incumplimientos desencadene un procedimiento de quiebra o una reunión para llegar a un acuerdo, que es lo que los gemelos Winklevoss esperaban hacer con Silbert para el 8 de enero. Pero, siendo esto criptográfico, un anexo del hotel siempre parece conducir a otro en lugar de a una salida. Silbert puede estar esperando su momento o reorganizando sus activos porque hay una gallina de los huevos de oro en su imperio : Grayscale Bitcoin Trust, el fondo de moneda digital más grande del mundo. Y este fondo tiene un diseño propio similar al de California : cobra una tarifa de gestión anual del 2 % en función del valor liquidativo de sus participaciones, generando $615,4 millones solo en 2021.
Los tenedores tienen pocas opciones más allá de vender sus acciones en el mercado abierto en el criptoinvierno : no existe un mecanismo de canje para acceder a las tenencias subyacentes de Bitcoin del fondo. Y esta puede ser la razón por la cual los gemelos Winklevoss están recurriendo a acusaciones públicas de fraude contable y egoísmo contra Silbert y le piden que renuncie. Además de pintar a Géminis como una víctima de Génesis en lugar de un facilitador, la última carta de Winklevoss de Cameron presiona a Silbert para que arroje más luz sobre su opaco imperio con los reguladores dando vueltas y los fondos de cobertura agitando. El pagaré de $ 1.1 mil millones en particular se describe como un « truco » y una financiación inadecuada. El resultado es que DCG puede verse obligado a ceder el control de su entidad más preciada, Grayscale, o desencadenar la bancarrota de Genesis, lo que para Gemini podría desbloquear fondos para pagar a los clientes. (El martes, DCG calificó la carta de Winklevoss de “maliciosa, falsa y difamatoria” y dijo que entablaría un “diálogo productivo con Génesis”).
Este lío tiene muchos resultados posibles, ninguno de ellos objetivamente bueno para los clientes minoristas que se embarcan en el viaje criptográfico. Incluso si de alguna manera se forja una conexión directa entre el flujo de efectivo de Grayscale y las reclamaciones de los depositantes descontentos de Gemini, serán los fondos de cobertura que buscan un ángulo en la confianza de Silbert o los asesores legales que manejan las reclamaciones los que probablemente saldrán mejor. Mientras tanto, los gemelos tienen razón al tratar de arrojar luz sobre DCG, donde las autoridades estadounidenses ya están examinando las transferencias internas. Hemos visto en FTX los peligros de las entidades opacas y en expansión que no están sujetas a un alto estándar por parte de las contrapartes o los reguladores. DCG tiene una cartera de más de 200 empresas y fondos, y se necesita más transparencia, sobre todo en lo que respecta a Grayscale Bitcoin Trust, dado lo costoso y pobre que ha sido el comercio. El precio del fideicomiso cayó un 76 % el año pasado y cotiza con un descuento del 39 % sobre su valor de activo neto. Sin embargo, también hay mucha culpa que repartir en el panorama más amplio de cómo llegamos aquí. El libro de Jonathan Bier sobre préstamos criptográficos, Reckless, deja en claro que el último estallido de esta burbuja tiene todas las características de una crisis financiera generalizada; avaricia, mala gestión de riesgos, conflictos de intereses, regulación insuficiente y estrategias comerciales insostenibles. El balance de Génesis se expandió demasiado rápido, mientras que la búsqueda de nuevos ingresos de los gemelos Winklevoss los llevó a adoptar una exageración con ojos de láser en todo el camino. “¿El individuo siente que Doge es dinero? Entonces lo es”, dijo el director de operaciones de Gemini, Noah Perlman, en 2021, refiriéndose a la criptomoneda vinculada a perros que sus fundadores establecieron como una broma.
Pase lo que pase, es probable que el problema del Hotel California de crypto se mantenga. No puede usar Bitcoin para pagar sus facturas o vivir de los ingresos sin retirar dinero. Es probable que el negocio de los préstamos sobreviva, pero en un tamaño mucho más pequeño, mientras que los fanáticos de las criptomonedas intentan atraer a más compradores para apuntalar el precio. Lo que significa que los reguladores deben estar atentos. Nadie ha salido todavía.
Más de la opinión de Bloomberg :
Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Más historias como esta están disponibles en bloomberg.com/opinion