(Bloomberg) — El economista Campbell Harvey ha tenido un historial ganador desde que mostró en su disertación en la Universidad de Chicago hace décadas que la forma de la curva de rendimiento de los bonos estaba vinculada a la trayectoria de la actividad económica de Estados Unidos.

Las recesiones estadounidenses han estado precedidas por una curva de rendimiento invertida, cuando las tasas a corto plazo superan las de plazos más largos, desde fines de la década de 1960. Avance rápido hasta 2023, eso es exactamente lo que ha estado sucediendo con la curva de rendimiento del Tesoro en el último mes y medio. Sin embargo, Harvey dice que esta vez la economía de EE. UU. logrará evitar una caída real a pesar de que seguirá desacelerándose por un poco más de tiempo.

“Mi indicador de la curva de rendimiento se ha vuelto rojo, y es 8 por 8 en el pronóstico de recesiones desde 1968, sin falsas alarmas”, dijo Harvey, ahora profesor en la Escuela de Negocios Fuqua de la Universidad de Duke, en una entrevista el martes. « Tengo razones para creer, sin embargo, que está emitiendo una señal falsa ».

El diferencial entre las tasas a 3 meses y los rendimientos a 10 años se ha desplomado desde un máximo de 234 puntos básicos en mayo de 2022 a casi menos un punto porcentual completo el mes pasado. El diferencial, en el que se basa el trabajo de Harvey, se ha invertido constantemente desde mediados de noviembre y el miércoles rondaba alrededor de menos 85 puntos básicos.

A pesar de que la curva se invirtió por novena vez desde 1968, Harvey dijo que probablemente no sea un presagio de una recesión.

Otro fuerte impulso proviene de los mercados laborales, donde el exceso de demanda actual de mano de obra significa que los trabajadores despedidos probablemente encontrarán nuevos puestos más rápido de lo normal. Además, dijo, dado que los recortes de empleo más grandes hasta ahora se han producido en el sector tecnológico, los trabajadores altamente calificados recientemente despedidos tampoco son propensos a estar desempleados por mucho tiempo.

El modelo de Harvey estaba vinculado a los rendimientos ajustados a la inflación y dijo que el hecho de que las expectativas de inflación estén invertidas, lo que significa que los operadores ven que las presiones de los precios disminuyen con el tiempo, también reduce las probabilidades de una recesión en el futuro.

“Cuando juntas todo esto, sugiere que podríamos esquivar la bala”, dijo Harvey. “Evitar el aterrizaje forzoso, la recesión, y lograr un crecimiento lento o un crecimiento negativo menor”, ​​dijo Harvey. Si llega una recesión, será leve”.

comodín federal

La opinión de Harvey no es el consenso. Muchas firmas de Wall Street están llamando a una recesión en algún momento de este año o principios de 2024 después de la campaña de aumento de precios más agresiva de la Reserva Federal en décadas para controlar la inflación.

El expresidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, dijo el martes que una recesión en Estados Unidos es el « resultado más probable », una opinión que también comparte el expresidente de la Fed de Nueva York, William Dudley.

Si la economía de EE. UU. realmente logra evitar la recesión, para Harvey, eso no significará que su modelo ahora esté desacreditado.

“En la ciencia usamos modelos todo el tiempo, y son simplificaciones de la realidad”, dijo. “Y parte de la habilidad del científico es saber cuándo desplegar el modelo y cuándo no o, en otras palabras, conocer las limitaciones del modelo. Y tal vez estoy en una buena posición para conocer las limitaciones, dado que es mi modelo”.

Un « comodín », dijo, es si la Fed, después de retrasarse en subir las tasas el año pasado, demuestra que las está elevando demasiado.

Los funcionarios de la Fed elevaron el mes pasado las tasas de interés en medio porcentaje, llevando su punto de referencia a un rango objetivo de 4,25% a 4,5%. Los pronósticos trimestrales también publicados mostraron tasas que terminaron el próximo año en 5.1%, según su pronóstico medio, sin recortes de tasas antes de 2024.

“Creo que ahora es el momento de poner fin al endurecimiento”, dijo Harvey.

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