Escrito por Julian Howard, Director Principal, Soluciones de Activos Múltiples, GAM Investments
Las acciones globales, medidas por el MSCI AC World Index, cayeron casi un 16 % en términos de moneda local en 2022. Este fue el peor año calendario completo desde la crisis financiera global (GFC) de 2008.
Los impulsores inmediatos de esta disminución fueron la alta inflación, las tasas de interés más altas, la guerra en Ucrania y la política de cero covid de China.
El componente de inflación fue especialmente importante, ya que fue el único factor que impidió que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) y otros bancos centrales de todo el mundo rescataran tanto la economía global, y por lo tanto los activos invertibles, en la forma en que lo han hecho consistentemente desde entonces. la CFG.
La ‘put’ de la Fed, la creencia de que intervendrá para impulsar los mercados, se dejó de lado a regañadientes en 2022, ya que el banco central intentó tardíamente controlar la inflación endureciendo la política monetaria. Al hacerlo, la Fed desaceleró la actividad económica.
Sin embargo, sería inexacto caracterizar 2022 como una ‘policrisis’ incesante. Del 12 de octubre al 31 de diciembre, el MSCI AC World ganó casi un 8%.
Esto fue el resultado del alivio en tres frentes clave :
La inflación general de EE. UU. se suavizó
La inflación general de EE. UU. se desaceleró desde su máximo de junio del 9,1% al 7,1% registrado en noviembre. Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a 10 años, el indicador de crecimiento e inflación del mercado, también cayeron del 4,3% a fines de octubre al 3,9% a fines de año.
Fracasó la estrategia de guerra de Rusia en Ucrania
En Ucrania, la estrategia de guerra de Rusia recibió un duro golpe con la reconquista de Kherson, lo que dio a los ucranianos la iniciativa estratégica.
China relajó su política de cero covid
Finalmente, China abandonó su estrategia de cero covid bajo el peso de una reacción popular generalizada. El número de casos inevitablemente se disparó, pero el mensaje era claro : la prioridad era una vez más la economía.
Los tres factores tomados en conjunto permiten que 2022 se divida en una larga fase de « inflación y tasas », que finaliza con un período de reevaluación significativa.
Sin embargo, vale la pena señalar que, si bien la acción del precio durante el último segmento fue positiva en general, no fue de euforia constante.
El derrumbe de las criptomonedas, junto con las expectativas poco realistas de un cambio total en las tasas de la Fed que no se materializó, mantuvo a los inversores relativamente cautelosos en su respuesta.
No obstante, se hizo evidente que la incesante avalancha de malas noticias que se había apoderado de los mercados estaba comenzando a aflojarse.
Gráfico 1 : MSCI AC World en términos de moneda local registra el peor año desde la GFC
Fuente : Bloomberg. El rendimiento pasado no es un indicador del rendimiento futuro ni de las tendencias actuales o futuras. Datos del 31 de diciembre de 2002 al 31 de diciembre de 2022.
Cuadro 2 : ¿Por qué estirar para más? Las letras del Tesoro ofrecen atractivos rendimientos ajustados al riesgo y al vencimiento
Fuente : Bloomberg. El rendimiento pasado no es un indicador del rendimiento futuro ni de las tendencias actuales o futuras. Datos del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2022.
Entonces, ¿cuál es la perspectiva para la economía global?
Nuestra perspectiva a ultralargo plazo para la economía y los mercados globales permanece prácticamente sin cambios.
El bajo crecimiento y, por inferencia, las bajas tasas, parecen ser impulsados por la continua desigualdad económica, la baja productividad, el deterioro demográfico, la desglobalización del comercio, la expansión estatal y el cambio climático.
Cinco vientos en contra clave que los inversores deben tener en cuenta :
El PIB mundial probablemente caerá
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) pronosticó recientemente un crecimiento del PIB del 2,2 % para 2023, por debajo del 3,1 % que parece probable para 2022.
La inflación mundial puede seguir siendo volátil
La inflación global se detendrá y revertirá a medida que se desacelera, debido a un probable aumento en la demanda de energía de China. Además, es poco probable que se cumplan las expectativas del mercado de un pivote de la Fed, dado que el banco central será muy consciente de su propia credibilidad a medida que responde lentamente al pico de inflación. Es probable que este desajuste explique por qué los índices probablemente no se dispararán con euforia ante los datos de inflación más débiles en los próximos meses, por muy probable que parezca para los comentaristas del mercado.
- La guerra de Rusia contra la guerra de Ucrania muestra pocas señales de disminuir
Ucrania enfrenta un largo camino para restaurar su integridad territorial, con un progreso lento y costos crecientes que representan los principales riesgos para el compromiso vital continuo de Occidente.
China podría reintroducir bloqueos
En China, el levantamiento de las restricciones de Covid está abrumando a los hospitales. En ausencia de un programa de vacunación exitoso, los bloqueos económicos disruptivos localizados aún podrían volver a implementarse.
- El escándalo de FTX aún puede socavar el apetito de los inversores
En términos más generales, el escándalo de FTX podría tener un efecto moderador temporal sobre el entusiasmo de los inversores. El colapso de bitcoin ha sido simultáneo con salidas de fondos mutuos y ETF de EE. UU. en el último trimestre del año, lo que sugiere que los inversores se han desconectado de ‘todo’.
En el lado positivo, hay pocas razones para estar abatido. Básicamente, un mejor flujo de noticias, con una participación limitada (inicial) de los inversores, es posiblemente una fórmula para mejorar los rendimientos a mediano plazo.
El compromiso persistente con la renta variable seguirá siendo clave para capitalizar estas mejores condiciones. Sin embargo, la diversificación efectiva y la asignación táctica de activos serán importantes para los inevitables momentos débiles y los sucesos inesperados que nos esperan. Nos acercamos a 2023, por lo tanto, un poco más sabios, pero también tranquilamente optimistas.