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martes, 27 de diciembre de 2022

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Los fondos de cobertura han obtenido una mala reputación en los últimos años, y con razón : el desempeño ha sido mediocre y las tarifas exorbitantes recaudadas por las empresas han sido difíciles de justificar.

El año pasado, los fondos de cobertura generaron rendimientos anuales de base amplia del 10,3 %, según el índice compuesto ponderado por fondos HFRI de referencia de Hedge Fund Research. El S&P 500 rindió casi un 27% durante el mismo período.

Pero 2022 puede ser un año de redención para la industria, todo gracias a las apuestas inteligentes realizadas por algunos de los mejores en medio de las condiciones cambiantes del mercado.

Citadel, entre los destacados de este año, está en camino de lograr su desempeño más rentable hasta la fecha. Según se informa, su fondo insignia de Wellington ganó un 32 % en lo que va de año hasta noviembre, mientras que el S&P 500 bajó más del 14 % durante el mismo período. Se espera que la firma devuelva alrededor de $ 7 mil millones en ganancias a sus inversores este año.

En Citadel, el desempeño fue tan bueno que, de hecho, el director ejecutivo Ken Griffin pagó de su bolsillo el mes pasado para que aproximadamente 10,000 empleados y sus familias hicieran viajes de tres días a Disney World para celebrar.

El DE Shaw Group y Millennium Management también están preparados para rendimientos anuales de dos dígitos, ganando un 23 % y un 10 %, respectivamente, a fines de noviembre. Y luego está el fondo de cobertura Haidar Jupiter, un macro fondo global, que aumentó aproximadamente un 267% hasta octubre, según Bloomberg.

En términos más generales, el índice compuesto ponderado de HFR, un índice global ponderado por igual de los fondos de cobertura más grandes que informan a la base de datos de la empresa, tiene fondos de cobertura con una caída de solo -2,62 % en lo que va del año hasta noviembre frente a una caída del 14,39 % para el S&P 500 durante ese mismo período.

La historia continúa

Joseph Burns, jefe de investigación de fondos de cobertura de iCapital, señala cómo este año cambió esa dinámica. El fin del estímulo fiscal y el endurecimiento de las condiciones financieras ha eliminado el potencial de dispersión del rendimiento y ha cambiado el rumbo de la industria.

« Los aumentos de las tasas hacen que sea probable que aumente la dispersión del rendimiento de las acciones », dijo Burns, « lo que debería permitir un mayor espacio para que estas estrategias activas encuentren oportunidades e ineficiencias en el mercado ».

Pershing Square de Bill Ackman está en camino de un gran regreso después de un comienzo de año sombrío. Es decir, si su impulso se mantiene. Después de una ganancia del 8 % en noviembre, Pershing Square Holdings ha bajado solo un 4,8 % en lo que va del año, una mejora notable con respecto a la caída del 25 % durante la primera mitad del año.

Una parte clave de la historia del cambio fueron las apuestas ganadoras de Ackman sobre el aumento de las tasas de interés a través de una serie de coberturas que le reportaron a Pershing cerca de $2 mil millones este año y ayudaron a compensar gran parte de las pérdidas de su cartera de acciones. Esas coberturas han generado $ 5.2 mil millones desde el inicio de COVID en 2020, dijo Pershing Square a los inversores en una llamada el mes pasado.

El administrador de fondos de cobertura Bill Harnisch, director de inversiones de Peconic Partners, le dijo a Bloomberg que atribuyó el rendimiento del 29% de la empresa este año a una llamada ganadora sobre la inflación hace 15 meses.

Otro argumento a favor de los fondos de cobertura fueron sus grandes rendimientos este año para los jubilados en un momento en que una caída en las asignaciones tradicionales de acciones y bonos golpeó las carteras de pensiones.

El Sistema de Jubilación de Maestros de Texas, uno de los planes de pensión más grandes de los EE. UU. y un destacado asignador de fondos de cobertura, es un buen ejemplo. El sistema perdió un 2,3 % en el año fiscal que finalizó el 30 de junio, superando la pérdida media del 5,1 % observada por sus pares, informó el Wall Street Journal, gracias a un rendimiento del 9,4 % de los fondos de cobertura Man Group, Systematica Investments y Citadel.

Sin embargo, para estar seguros, algunos fondos de cobertura están pasando por un año pésimo.

Se dice que Tiger Global Management, la firma enfocada en tecnología de Chase Coleman, bajó un 54% en 2022. Melvin Capital, una vez una de las principales firmas de Wall Street, cerró después de que las pérdidas de este año se sumaron a los miles de millones borrados durante la saga de acciones de memes.

Y aunque el éxito de los fondos de cobertura en 2022 se concentra en unos pocos ganadores de renombre, es probable que el año marque un punto de inflexión muy necesario para una industria que ha sido duramente criticada durante la última década.

En 2007, Warren Buffet hizo la famosa apuesta de que un índice bursátil S&P 500 de bajo costo y no administrado superaría a un grupo de fondos de cobertura durante el período de diez años, de 2008 a 2017, y tenía razón. Ganaría la apuesta de nuevo si la hubiera hecho durante los últimos diez años también.

Después de un mercado alcista de una década, se hizo fácil argumentar que las acciones « siempre suben », por lo que no hay necesidad de pagar el infame « 2 y 20 » cobrado por la industria de los fondos de cobertura.

Pero los próximos diez años podrían ser diferentes.

Gran parte de Wall Street ve que las acciones no irán a ninguna parte el próximo año. Y BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, advirtió sobre un próximo « malestar » para el mercado global y la economía.

Ahí es donde los fondos de cobertura pueden seguir entrando.

La recesión rápida y sostenida de este año en todas las clases de activos parece haber traído de vuelta la « cobertura » en « fondo de cobertura » en gran medida.

Y dado que Wall Street no se prepara para un nuevo mercado alcista en el corto plazo, es posible que estas asignaciones hayan reafirmado su caso para un lugar en las carteras con un destacado 2022.

Qué ver hoy

Economía

• 8 :30 a. m. hora del Este : Inventarios mayoristasmes a mes, Preliminar de noviembre (0.5% durante el mes anterior)
• 8 :30 a. m. hora del Este : Balanza comercial anticipada de bienesnoviembre (-$96.8 mil millones esperados, -$99.0 mil millones durante el mes anterior)
• 8 :30 a. m. hora del Este : Inventarios minoristasmes a mes, noviembre (-0.1 esperado, -0.2% durante el mes anterior)
• 9 :00 a. m. hora del Este : Índice de Precios de Vivienda FHFAmes a mes, octubre (-0.6% esperado, 0.1% durante el mes anterior);
• 9 :00 a. m. hora del Este : S&P CoreLogic Case-Shiller compuesto de 20 ciudadesmes a mes, octubre (-1.40% esperado, -1.24% durante el mes anterior)
• 9 :00 a. m. hora del Este : S&P CoreLogic Case-Shiller compuesto de 20 ciudadesaño tras año, octubre (8.20% esperado, 10.43% durante el mes anterior)
• 9 :00 a. m. hora del Este : S&P CoreLogic Case-Shiller Índice Nacional de Precios de Vivienda de EE. UU. año tras año, octubre (10,65% durante el mes anterior)
• 9 :00 a. m. hora del Este : Actividad manufacturera de la Fed de Dallasdiciembre (-14,4 durante el mes anterior)

Ganancias

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