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El mercado de valores está terriblemente tranquilo en este momento. Tal vez demasiado tranquilo.

Los cambios de precios se silencian sin importar cómo los mires. Sobre una base de 30 días futuros, algo medido por el VIX, que comúnmente se conoce como el indicador de miedo del mercado de valores, los comerciantes esperan la volatilidad más baja en más de dos años. Sobre una base real realizada, los últimos 30 días también han sido los más plácidos desde 2021.

Esa calma contrasta marcadamente con todos los vientos en contra que se arremolinan actualmente. Una fuerza importante es el aumento de las tasas de interés, que la Reserva Federal ha subido constantemente durante más de un año en un intento por enfriar la inflación. Sí, la inflación ha bajado, pero el banco central aún tiene que señalar que está listo para pisar los frenos.

Esas tasas en aumento han llevado a una restricción de la disponibilidad de crédito, una dinámica reforzada por las recientes turbulencias del sistema bancario. También está la proyección geopolítica cada vez más inminente del conflicto entre Rusia y Ucrania, y el impacto generalizado que ha tenido en los mercados energéticos y de divisas.

El siguiente gráfico muestra cómo han estado los mercados de rango limitado hasta ahora en 2023, en relación con la segunda mitad de 2022. Si bien varias clases de activos coinciden estrechamente con su rango anterior, ninguno lo hace más que las acciones.

Ninguna clase de activo ha estado más limitada que las acciones este año JPMorgan

Marko Kolanovic, estratega jefe de mercado de JPMorgan y codirector de investigación global, está de acuerdo con cualquiera que diga que las fuerzas descritas anteriormente deberían estar agitando los mercados. El hecho de que no lo sean, dice, se reduce a factores técnicos temporales. Una vez que se eliminan, tenga cuidado.

Kolanovic se refiere específicamente al dominio de los vendedores de opciones, cuya actividad, según él, impulsa las reversiones de los precios de las acciones intradía, lo que naturalmente conduce a un comercio plano para el mercado en general. Esa volatilidad moderada luego incita a los compradores mecánicos, como los fondos de volatilidad objetivo y de paridad de riesgo, a agregar exposición. El resultado neto es un mercado que parece extrañamente despreocupado por los vientos en contra negativos. (Por contexto, el VIX generalmente cotiza a la inversa del S&P 500, por lo que las ganancias en las acciones suelen ir acompañadas de una lectura baja del VIX).

« Esta dinámica de mercado suprime artificialmente las percepciones de riesgo fundamental macro », escribió Kolanovic en una nueva nota para clientes el lunes.

La palabra clave allí es « artificialmente », que transmite la naturaleza insostenible de la placidez actual del mercado.

Kolanovic llevó su comentario un paso más allá y ofreció una recomendación para más repuntes en las acciones: tan pronto como vea un rebote, presione el botón de venta y obtenga algunas ganancias.

« Los fundamentos sólidos son un buen augurio para los resultados de ganancias del 1T, pero recomendamos utilizar cualquier fortaleza del mercado en los informes para reducir la exposición », concluyó.