Economista Jefe, Renta Fija de Mercados Emergentes
La perspectiva de un mayor apoyo político en China está anulando indicadores de actividad más débiles de lo esperado, mientras que los indicadores macro sólidos de Brasil se pasan por alto debido a preocupaciones políticas.
Apoyo a la política de China
Tuvimos dos fuertes contendientes para el gráfico diario de hoy : China y Brasil. ya que ambos países demuestran el impacto de cambiar las políticas gubernamentales en los rendimientos de los bonos. La reapertura de China y los esfuerzos concertados para apoyar a los desarrolladores de bienes raíces después del 20º congreso del partido comunista han llevado a un repunte masivo de bonos corporativos (High Yield en particular) a fines de 2022. Los informes sobre más apoyo, especialmente para jugadores sistémicamente importantes, aseguraron que el El repunte continuó en los primeros días de 2023, a pesar del aumento de las infecciones por COVID y los indicadores de actividad interna absolutamente aterradores (como el índice de gerentes de compras no manufactureros de 41.6).
Preocupaciones del populismo en Brasil
Él cambio de política en Brasil, sin embargo, está produciendo el resultado opuesto. Inicialmente, el mercado le dio al presidente electo Luiz Inácio Lula da Silva el beneficio de la duda, con la esperanza de que su última “encarnación” política fuera menos populista. Pero este no parece ser el caso, a juzgar por las iniciativas de gasto y los discursos de toma de posesión, lo que explica la preocupación del mercado por el retroceso de las reformas y la expansión fiscal. Estas preocupaciones son lo suficientemente fuertes como para compensar el impacto de otros factores, mucho más positivos, como las tasas de interés reales muy altas de Brasil, la rápida desinflación y las cuentas externas sólidas (reservas internacionales altas, superávit de saldo básico). Los bonos locales de Brasil tuvieron un desempeño inferior al de sus pares GBI-EM por un amplio margen en lo que va del año (ver el gráfico a continuación), continuando la tendencia posterior a la segunda vuelta. Las preocupaciones políticas también son una razón por la cual los precios de mercado en solo 65 pb de recortes de tasas en Brasil en 2023.
Salidas de apriete EM
La combinación de Europa Central de cambios de política moderados (Polonia, República Checa) y aumentos de tasas de emergencia (Hungría) causó palpitaciones del corazón en más de una ocasión el año pasado. Aun así, instituciones sólidas y una perspectiva de enfriamiento de la inflación ayudaron a tranquilizar al mercado en el cuarto trimestre. Sin embargo, la región aún no está fuera de peligro. El gran déficit gemelo de Hungría (una suma de los déficit fiscal y de cuenta corriente) podría requerir la emisión de bonos adicionales (incluidos los bonos denominados en dólares estadounidenses), especialmente si hay más retrasos en el desembolso de los fondos de la UE. Se espera que el ciclo electoral de Polonia amplíe el déficit presupuestario del 3,9 % del PIB estimado en 2022 al 5,4 % del PIB este año, lo que podría poner a prueba el mercado y la resolución moderada del banco central. ¡Manténganse al tanto !
Gráfico de un vistazo : Brasil : en la parte inferior del paquete de deuda local de mercados emergentes
Fuente : Bloomberg LP.
Originalmente publicado el 4 de enero de 2023 por VanEck.
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PMI – Índice de Gerentes de Compras: indicadores económicos derivados de encuestas mensuales a empresas del sector privado. Una lectura superior a 50 indica expansión y una lectura inferior a 50 indica contracción; ISM – Instituto de Gestión de Abastecimiento PMI : ISM publica un índice basado en más de 400 encuestas a gerentes de compras y suministros; tanto en las industrias manufactureras como no manufactureras; IPC – Índice de Precios al Consumidor : un índice de la variación de los precios pagados por los consumidores típicos de bienes al por menor y otros artículos; IPP – Índice de Precios al Productor : una familia de índices que mide el cambio promedio en los precios de venta recibidos por los productores nacionales de bienes y servicios a lo largo del tiempo; inflación PCE – Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal : una medida de la inflación de EE. UU. que sigue el cambio en los precios de los bienes y servicios adquiridos por los consumidores en toda la economía; MSCI-Morgan Stanley Capital International : un proveedor estadounidense de acciones, renta fija, índices bursátiles de fondos de cobertura y herramientas de análisis de cartera de acciones; VIX – Índice de Volatilidad CBOE : un índice creado por el Chicago Board Options Exchange (CBOE), que muestra la expectativa del mercado de volatilidad a 30 días. Se construye utilizando las volatilidades implícitas en las opciones del índice S&P 500. GBI-EM – Índice de bonos gubernamentales de JP Morgan – Mercados emergentes: puntos de referencia integrales de la deuda de los mercados emergentes que rastrean los bonos en moneda local emitidos por los gobiernos de los mercados emergentes; EMBI – Índice de bonos de mercados emergentes de JP Morgan : índice de JP Morgan de bonos soberanos denominados en dólares emitidos por una selección de países de mercados emergentes; EMBIG – Índice global de bonos de mercados emergentes de JP Morgan : realiza un seguimiento de los rendimientos totales de los instrumentos de deuda externa negociados en los mercados emergentes.
Invertir en mercados internacionales conlleva riesgos como la fluctuación de la moneda, riesgos regulatorios, inestabilidad económica y política. Los mercados emergentes implican mayores riesgos relacionados con los mismos factores, así como una mayor volatilidad, menor volumen de negociación y menor liquidez. Los mercados emergentes pueden tener mayores riesgos operativos y de custodia, y sistemas legales y contables menos desarrollados que los mercados desarrollados.