Economista Jefe, Renta Fija de Mercados Emergentes

Un crecimiento más lento puede liberar espacio para recortes de tasas en los mercados emergentes y, potencialmente, generar mejores resultados en la cuenta corriente. Aun así, los mercados emergentes no son un monolito, y un crecimiento más lento planteará desafíos políticos para muchos.

Expectativas de tasas de mercado

El mercado aumentó sus expectativas para la tasa de política implícita en Japón (al « poderoso » 0,3% en un año más o menos), pero el las perspectivas para muchos mercados emergentes (EM) son decididamente menos agresivas. El Banco Nacional Checo mantuvo su tasa de política sin cambios una vez más, como se esperaba, y el mercado ve espacio para alrededor de 80 pb de recortes de tasas el próximo año debido a la desinflación en curso (a mediados de un solo dígito en el segundo semestre de 2023) y un desaceleración significativa del crecimiento (del 2,4% en 2022 a cero el próximo año). Los riesgos de inflación de Colombia son más persistentes (este hecho se reflejó en las minutas del banco central de ayer), pero la economía se está desacelerando y esto podría allanar el camino para aumentos de tasas más pequeños en el primer semestre de 2023 (con cierto potencial de relajación en el segundo semestre, si la desinflación lo permite). El mercado también comenzó a descontar un pequeño recorte de tasas en el segundo semestre de 2023 en India, a pesar de que las actas del banco central advertían contra el optimismo excesivo en el frente de la desinflación.

Recesión más leve

Crecimiento más suave – tanto a nivel de país como a nivel mundial – lata plantean desafíos de política para aquellos mercados emergentes donde la inflación está más alejada de la meta. Sin embargo, el último flujo de datos sugiere que la desaceleración podría ser menos dramática de lo que se temía anteriormente. Corea del Sur reportó un pequeño repunte en sus exportaciones de 20 días, mientras que el índice de confianza del consumidor de la Conference Board en los EE. UU. sorprendió significativamente al alza. La encuesta IFO de Alemania también fue ligeramente mejor de lo esperado. Y, por supuesto, estamos esperando ansiosamente los indicadores de actividad interna de China para diciembre para ver si la narrativa de la reflación está funcionando. La proporción de revisiones de crecimiento negativas para 2023 alcanzó el 83% en los últimos tres meses (grupo de consenso de Bloomberg de 101 países), pero ¿estamos en el fondo de la tendencia de « crecimiento negativo »?

Saldos Externos en EM

Un posible lado positivo en un entorno de crecimiento más lento es asi puede conducir a mejores resultados de la cuenta corriente. Naturalmente, esto no se aplica a todos los mercados emergentes, pero el mercado podría apreciar déficits de cuenta corriente más pequeños en Europa Central (se espera un 4 % del PIB en Polonia y un 7 % del PIB en Hungría en 2022) y Colombia (5,8 % del PIB en 2022) – porque las brechas fiscales respectivas también son amplias, lo que se traduce en una emisión adicional de bonos. También estamos atentos a Brasil : el balance básico del país (cuenta corriente + inversiones extranjeras directas) es muy saludable ahora (ver el gráfico a continuación), pero los planes de gastos de la administración entrante pueden impulsar el consumo interno (y, potencialmente, la demanda de importaciones), mientras que El estancamiento de las reformas puede desalentar las entradas de capital (incluidas las directas). ¡Manténganse al tanto !

Gráfico de un vistazo : el balance externo de Brasil es saludable, pero ¿durará?

Fuente : Bloomberg LP.

Originalmente publicado por VanEck el 21 de diciembre de 2022.

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PMI – Índice de Gerentes de Compras: indicadores económicos derivados de encuestas mensuales a empresas del sector privado. Una lectura superior a 50 indica expansión y una lectura inferior a 50 indica contracción; ISM – Instituto de Gestión de Abastecimiento PMI : ISM publica un índice basado en más de 400 encuestas a gerentes de compras y suministros; tanto en las industrias manufactureras como no manufactureras; IPC – Índice de Precios al Consumidor : un índice de la variación de los precios pagados por los consumidores típicos de bienes al por menor y otros artículos; IPP – Índice de Precios al Productor : una familia de índices que mide el cambio promedio en los precios de venta recibidos por los productores nacionales de bienes y servicios a lo largo del tiempo; inflación PCE – Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal : una medida de la inflación de EE. UU. que sigue el cambio en los precios de los bienes y servicios adquiridos por los consumidores en toda la economía; MSCI-Morgan Stanley Capital International : un proveedor estadounidense de acciones, renta fija, índices bursátiles de fondos de cobertura y herramientas de análisis de cartera de acciones; VIX – Índice de Volatilidad CBOE : un índice creado por el Chicago Board Options Exchange (CBOE), que muestra la expectativa del mercado de volatilidad a 30 días. Se construye utilizando las volatilidades implícitas en las opciones del índice S&P 500. GBI-EM – Índice de bonos gubernamentales de JP Morgan – Mercados emergentes: puntos de referencia integrales de la deuda de los mercados emergentes que rastrean los bonos en moneda local emitidos por los gobiernos de los mercados emergentes; EMBI – Índice de bonos de mercados emergentes de JP Morgan : índice de JP Morgan de bonos soberanos denominados en dólares emitidos por una selección de países de mercados emergentes; EMBIG – Índice global de bonos de mercados emergentes de JP Morgan : realiza un seguimiento de los rendimientos totales de los instrumentos de deuda externa negociados en los mercados emergentes.

Invertir en mercados internacionales conlleva riesgos como la fluctuación de la moneda, riesgos regulatorios, inestabilidad económica y política. Los mercados emergentes implican mayores riesgos relacionados con los mismos factores, así como una mayor volatilidad, menor volumen de negociación y menor liquidez. Los mercados emergentes pueden tener mayores riesgos operativos y de custodia, y sistemas legales y contables menos desarrollados que los mercados desarrollados.